来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员确“要(yào)夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员g>5

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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