银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(子集是什么意思，非空真子集是什么意思tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān子集是什么意思，非空真子集是什么意思)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(x子集是什么意思，非空真子集是什么意思iàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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