近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(s螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭hí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐ螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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