金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整(zhěn50g是几两 50g是一两吗g)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎ50g是几两 50g是一两吗i)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过(50g是几两 50g是一两吗guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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