四(sì)大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěn全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案g)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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