昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。1km等于多少米 1km是不是1公里

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(1km等于多少米 1km是不是1公里dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(rò1km等于多少米 1km是不是1公里u)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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