来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久huà)的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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