近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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