近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(j在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录ià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IP在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录O后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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