国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士(shì)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来(lái)自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持(chí)续(xù)增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢重(zhòng)点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别(bié)是如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地(dì)后(hòu)的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加息预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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