美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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