大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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