5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面存在(zài)差(chà)距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政(zhèng)20斤是几kg 20斤是多少磅治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升(shēng)属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是(shì)数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量(liàng)算力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核(hé20斤是几kg 20斤是多少磅)心环节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变(biàn)化综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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