作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，什么是人员类型 人员类型有哪些4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望什么是人员类型 人员类型有哪些筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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