昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？氯化钾相对原子质量是多少，>

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但氯化钾相对原子质量是多少，绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。