金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(z指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ài)回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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