大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，831143是什么意思增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一831143是什么意思致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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