自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱加了(le)科技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益(yì)市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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