金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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