核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思)性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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