大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联日语jtest报名入口，日语jtest报名费邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先日语jtest报名入口，日语jtest报名费(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤日语jtest报名入口，日语jtest报名费(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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