2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐn天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码g)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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