昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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