自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期(qī)待为持(chí)有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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