5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代持(chí)续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在(zài)技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需(xū)求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性(xìng)和(hé)份(fèn)额提升(shēng)属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济(jì)体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出(chū)现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人(rén)工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有(yǒ此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读u)一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读社会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国(guó)产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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