金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(k岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上uǎn)利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(m岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上àn)。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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