美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第(dì)四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级空(kōng)风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压。他什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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