2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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