作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　琪琪格蒙语什么意思alt="【长江宏观于博团队】通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)琪琪格蒙语什么意思下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(n琪琪格蒙语什么意思ián)物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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