金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此容易吸引已婚男人的女容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人人，哪些女人容易吸引已婚男人压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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