财联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收(shō顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪u)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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