4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低(dī)基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业(yè)生产可能(néng)上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售面积较2021年功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发(fā)价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类(lèi功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振(zhèn)，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社(shè)融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关(guān)支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思