美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策(cè)略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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