申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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