近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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