萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市>4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健和商(shāng)业服务新(xīn)增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业(yè)较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月(y萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市uè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速(sù)回(huí)升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加(jiā)大美联储(chǔ)的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比的回(huí)落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国就业市场才能(néng)更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

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　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要(yào)关注季节(jié)因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太平(píng)洋合(hé)众(zhòng)银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许(xǔ)和季节(jié)性有(yǒu)关(guān)》

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