2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(y哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ǔ)去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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