金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(s礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开hàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求。

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