银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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