调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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