来源(yuán)：高瑞(ruì)东(dōng)宏观笔记

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度(dù)，国(guó)内(nèi)经济回暖主要缘(yuán)于疫(yì)后(hòu)复苏红利(lì)驱动，表现为生产恢复(fù)推动(dòng)出口形(xíng)势好(hǎo)转，出行需求(qiú)释放(fàng)催(cuī)化下游消费回暖。从行业(yè)表现看，制造业从(cóng)去年四(sì)季度的“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升价跌”，企(qǐ)业(yè)或从主动去库(kù)转向被动(dòng)去库。从(cóng)景气度边(biān)际(jì)表现(xiàn)看，下游消(xiāo)费制(zhì)造>；中游装备制造>；上(shàng)游(yóu)原材(cái)料加工；服务业中，交(jiāo)通运输、住宿餐(cān)饮(yǐn)、房(fáng)地产等线下活(huó)动回暖，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫(yì)后经济脉冲式修复(fù)放缓、海外总需求(qiú)回落预期逐步兑现(xiàn)，消费回暖和产(chǎn)业升级将成为推动下一阶段国内经济(jì)复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一(yī)季度经(jīng)济复苏的主因

　　从一(yī)季度(dù)GDP表(biǎo)现看，制(zhì)造业(yè)，交通运输、房(fáng)地产(chǎn)等(děng)行业景气(qì)度明显(xiǎn)提(tí)升，而(ér)建筑业景气度回(huí)落，与年初出(chū)口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速(sù)恢复(fù)、房地产销售回暖而投(tóu)资疲弱的特点相一(yī)致。

　　从制(zhì)造业内部来看，今年3月，制(zhì)造业各行业(yè)景气度普遍(biàn)回暖，多(duō)数从去年(nián)12月(yuè)的(de)“量价(jià)齐跌(diē)”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好于需求(qiú)端，行(xíng)业(yè)整体去库进程(chéng)尚(shàng)未(wèi)结束(shù)。从(cóng)行业景气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费制(zhì)造(zào)>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭行业景气度(dù)表(biǎo)现为高(gāo)位(wèi)放缓。

　　下游消费(fèi)制(zhì)造行(xíng)业(yè)中(zhōng)，与出行、地(dì)产后周期相关的(de)酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱、烟草、家(jiā)具制造行业景气度较高，部分行业表现为“量价齐升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备制造业行业景气度居中，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度(dù)看，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备>；；；汽车制造、金属(shǔ)制品(pǐn)>；；；通用(yòng)设备、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气度改(gǎi)善(shàn)幅度(dù)最弱，由于行业库(kù)存水平(píng)偏高，多(duō)数行业仍然受到价格(gé)下跌(diē)的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看(kàn)，有(yǒu)色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石(shí)油石化行业。

　　大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ong>消费回暖(nuǎn)和产业升级(jí)或是(shì)推动(dòng)下一(yī)阶段经济复苏(sū)的主线

　　一季度，国内(nèi)经济复苏(sū)主要受益(yì)于疫后复苏(sū)红利驱动。需(xū)求方(fāng)面，出(chū)行(xíng)类消费快速复苏，前期积压(yā)的(de)购房、服务消(xiāo)费(fèi)需求得以释放；供给(gěi)方面，国内复工复产加快推进，生产端快速恢复，是(shì)推动年初出口数据(jù)好(hǎo)转的重要(yào)原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱动边际转弱，随(suí)着未(wèi)来(lái)海(hǎi)外总需求回落的(de)预(yù)期逐步兑现，后续驱(qū)动国内经(jīng)济(jì)增长的线(xiàn)索，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升(shēng)级两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)。

　　一是(shì)，一季度居民收入向上修复，消费倾向(xiàng)明显(xiǎn)回(huí)升，已经高于2020-2022年疫情期间(jiān)水平，同时(shí)信贷数据指向居(jū)民“去(qù)杠杆”势头缓和(hé)，未(wèi)来消费(fèi)回暖(nuǎn)的确(què)定性进一步增强。预计交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修(xiū)复，家电(diàn)、家具、纺服(fú)等与(yǔ)出行及地(dì)产后周期相关(guān)的可选(xuǎn)消费(fèi)也(yě)有望(wàng)进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有(yǒu)望维持出口韧性；随着下游消费(fèi)稳步(bù)修(xiū)复、二季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业企业盈利有望向(xiàng)上修复，企业将(jiāng)从(cóng)主动去库逐步转向被动去库(kù)、主动(dòng)补库(kù)，设(shè)备(bèi)投(tóu)资(zī)需求有望改(gǎi)善，推动中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造景气度维持(chí)高位。

　　风(fēng)险提示：国(guó)内(nèi)经济恢复力(lì)度(dù)不(bù)及预期；海外(wài)需求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经济复(fù)苏有(yǒu)哪些结(jié)构性特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一季(jì)度我国GDP总(zǒng)量实现超预期增(zēng)长(zhǎng)，指向疫(yì)后(hòu)复苏背景下，国内经济企(qǐ)稳回(huí)升。但不同于(yú)海外国(guó)家疫后复苏的(de)规律，本轮国内(nèi)疫后复(fù)苏发生在外需回落、国(guó)内经(jīng)济转向(xiàng)高质量发(fā)展、居民前期“去杠杆”的过(guò)程中(zhōng)，因此(cǐ)驱动疫(yì)后经济复苏的力量(liàng)并不(bù)均(jūn)衡，行业分化特征明显。因此，我们重点从行业层(céng)面，观测当前各行业景气(qì)度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各(gè)行(xíng)业(yè)表(biǎo)现来看，今年一季度制造业、交通(tōng)运输业、房地产业景气(qì)度明显提(tí)升(shēng)，而建筑业景气度回落，与年初出口数(shù)据(jù)好转、服务消(xiāo)费(fèi)快速恢复、房地产销售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年(nián)为基期计(jì)算各年份的复合(hé)增(zēng)速，观察各行业增加(jiā)值(zhí)变化。

　　今年一季度第一产业(yè)增加(jiā)值增(zēng)速为3.6％，低于去年四(sì)季度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年全(quán)年增速，与(yǔ)近年来加快(kuài)建设农(nóng)业强国，推(tuī)进农业农村现代化的目标有(yǒu)关。

　　今年一季度第(dì)二产业增(zēng)加值增速(sù)升至5.4％，高(gāo)于(yú)去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较(jiào)快复(fù)苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半年之(zhī)后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而建筑业景气(qì)度明显回落(luò)，增加(jiā)值增速(sù)回落至(zhì)1.9％，低于去年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受房地产新开工拖累(lèi)。

　　今年一季度第(dì)三产业(yè)增(zēng)加(jiā)值增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度(dù)的4.6％，但相较疫情前仍存在产(chǎn)出缺口。其中(zhōng)，受益于(yú)居(jū)民出行(xíng)活动(dòng)恢复，交通运输、仓储和邮(yóu)政业增加值增速明(míng)显(xiǎn)提(tí)升(shēng)，自(zì)去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年(nián)全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽(jǐn)管(guǎn)高于疫情三年来的平均(jūn)增(zēng)速(sù)，但(dàn)绝对水平不及2019年，指向供给水(shuǐ)平(píng)恢(huī)复较慢。而受益(yì)于新房(fáng)和二(èr)手房销售回暖，今年一季度房地产业增加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领域(yù)复苏分化，中下游改(gǎi)善幅度好于上游(yóu)

　　对于行业景气度的观测，我们采用量（各行业工业增加值增速）与价格(gé)（各行业工业(yè)品价格(gé)增速）分别作为供需的(de)衡量指标。主(zhǔ)要选取28个主(zhǔ)要行业自2019年以来的月度数(shù)据，首先将各行业增加(jiā)值增速(sù)调整为以2019年为基(jī)期的(de)复合(hé)增速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加(jiā)值增速和(hé)PPI增速的(de)分位数水平，通(tōng)过对比2022年12月和(hé)2023年3月的(de)分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行业景(jǐng)气(qì)度出现(xiàn)普遍(biàn)回(huí)暖，多数(shù)从(cóng)去年12月的(de)“量(liàng)价(jià)齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济(jì)复苏初期，供给端修复好于(yú)需求端，行(xíng)业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度边际改善情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行业(yè)景气度呈(chéng)现(xiàn)高位放缓情(qíng)况。

　　下游(yóu)消费制(zhì)造行业中，与(yǔ)出行、地产后周(zhōu)期(qī)相关的行业景气度最高，部(bù)分行业步入“量(liàng)价(jià)齐升”阶段。今年3月，与(yǔ)居民外出消费相关的，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱乐的量价分位(wèi)数水平(píng)均处(chù)在高景气度区间(jiān)，烟草、家具制造行业也(yě)呈现“量价齐升”的特征；食品制(zhì)造景气度有所回落，农副加(jiā)工行业表现为“量价齐跌”，食(shí)品制造(zào)行业表现为“量(liàng)升价跌”，二者价格下(xià)跌主(zhǔ)要与高库存水平有关，今(jīn)年2月，库存同比(bǐ)均处在2016年以来90％以上(shàng)分(fēn)位数水平；而随着防疫需求的(de)降温，医药制造业(yè)景气度有所(suǒ)回落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游装备制造(zào)业(yè)行(xíng)业景气度(dù)居中，均表现为“量升价(jià)跌”。一方(fāng)面与原材料成本下跌有(yǒu)关，另一(yī)方(fāng)面，也与年初外需表现好于内需(xū)，部分行业仍在去库进程有关。其中，电气机械、专用设备、运输设备(bèi)工业增(zēng)加值增速改善(shàn)幅度(dù)最(zuì)大，受益(yì)于国内产(chǎn)业升级、出口优(yōu)势带来的韧性驱(qū)动；其次是(shì)汽车制造、金属制品，改善幅度最弱的是通用设备、电子设备，与房(fáng)地产(chǎn)新(xīn)开工强度较弱、消费(fèi)电(diàn)子(zi)行业周期性走弱有关。

　　上游原(yuán)材料加工行(xíng)业景气度改善幅度(dù)偏弱(ruò)，由于行业库存水(shuǐ)平偏高，多数行业(yè)仍受制于(yú)价(jià)格下跌的(de)困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。其中，有色金属(shǔ)行业生产端改善幅(fú)度最大，3月(yuè)增加值增速位于2019年(nián)以来(lái)70％分位数水平，但受全球大宗商(shāng)品下行周期影响(xiǎng)，价格依旧承(chéng)压；随着年初建筑业施工回暖(nuǎn)，相关(guān)的(de)黑色金属、非金属制品景气度提升，但由于库存水平偏高，价格仍处在下跌(diē)区间，拖累整体盈利水平；石化链(liàn)条行业生产水平普遍回(huí)暖，但分位数(shù)水平仍处(chù)在(zài)50％以(yǐ)下的景气度偏低区间，今年由于能源危机缓解，产品价格相较(jiào)去年同期也出现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采(cǎi)景(jǐng)气度仍处在高位，但出现边际放缓，生产及价格水平同步回落。这与去年以来行业产能(néng)持续扩张有关，今(jīn)年2月，煤炭(tàn)开(kāi)采产成品库存同比处在(zài)2016年以(yǐ)来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业(yè)升级或(huò)是推(tuī)动下一阶段经济(jì)复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏主(zhǔ)要受(shòu)益于疫后复苏红利(lì)。一(yī)方(fāng)面，消费场景(jǐng)恢复后，出行类消(xiāo)费快(kuài)速复苏，前期积压的购房、服务(wù)性需求(qiú)得以释放；另一(yī)方面，国内复工(gōng)复产加快(kuài)推(tuī)进(jìn)，保证供给端的快速恢复，是推(tuī)动年初出口(kǒu)数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向疫后红利释放效果转弱，随着未来(lái)海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的线(xiàn)索，大概(gài)率来自于消费回暖和产业(yè)升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着居民(mín)收(shōu)入提(tí)升和(hé)消费意愿改善，未来消费回(huí)暖的确定性进一步增强，交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服(fú)务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费景气(qì)度均(jūn)有望提升。

　　从(cóng)一季度(dù)居民收(shōu)入(rù)和消(xiāo)费数据看，居民收入(rù)增速(sù)提升，消(xiāo)费倾向开(kāi)始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至(zhì)疫情前水平。以(yǐ)2019年为基期的复合增(zēng)速(sù)看，今(jīn)年一(yī)季度，全国居民人均可(kě)支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提升至(zhì)5.0％，高于(yú)去年(nián)四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年(nián)同(tóng)期(qī)均值60.9％，但距(jù)离2019年同期的65.2％仍有一定差距(jù)。未来(lái)随着服务业恢复持续(xù)向好，有望带动相关就(jiù)业(yè)岗位加快恢复，进一(yī)步(bù)提振居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储(chǔ)蓄意愿(yuàn)有(yǒu)所减弱(ruò)，消费和投(tóu)资信心(xīn)正(zhèng)在(zài)筑底。今年以来(lái)，居民储(chǔ)蓄(xù)意愿有所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从(cóng)存款数(shù)据看，3月(yuè)居民新增存(cún)款同比(bǐ)增量降至2051亿(yì)元，低于1-2月(yuè)9375亿元(yuán)的同比增(zēng)量均值，也低于(yú)2022年6617亿元的月均同比增量。从贷款数据看，3月(yuè)居民部门(mén)新增(zēng)净融资同(tóng)比多增4859亿(yì)元，其中，短(duǎn)期信贷同比多增2246亿元，中长(zhǎng)期信贷同(tóng)比多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资连续(xù)2个月维持同比扩张，指向(xiàng)居民(mín)预期可能正在筑底，“去杠杆”势(shì)头开(kāi)始放缓。今年第一季(jì)度城镇储户(hù)问(wèn)卷调查结果显示，倾向(xiàng)于“更多储蓄”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和(hé)“更(gèng)多投资”的(de)居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民(mín)储蓄意愿降低(dī)、消费和投资意愿(yuàn)提升(shēng)。

　　二(èr)是，产(chǎn)业(yè)升级路径驱动(dòng)下，汽(qì)车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，以及相关行业设备投资更新，有望推(tuī)动中游装备制造(zào)景气度维(wéi)持高位。

　　一方面，今年一季度国内(nèi)出口数据(jù)回暖(nuǎn)，除与欧美供(gōng)需缺口短期走阔、国内(nèi)复(fù)工复产加快(kuài)推进外，也受益于RCEP政(zhèng)策红利持续释放，以及汽车(chē)和(hé)“新三样(yàng)”产品出口优势增强(qiáng)。今年在海外总需(xū)求回落背景下，我国与(yǔ)RCEP国家(jiā)贸易往来加强、以及(jí)新(xīn)能源产品(pǐn)优势强化，有望维(wéi)持装(zhuāng)备制造领域(yù)出口韧性。

　　另一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业盈利下滑和库存高位，对制造业投资扩(kuò)产造(zào)成一定压力。但随着下游消(xiāo)费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回升，制(zhì)造业企业(yè)盈利(lì)有望(wàng)向上修复。目前看(kàn)，电(diàn)气(qì)机械等装备制造业去库进程(chéng)已进入下半场，今年1-2月专(zhuān)用设(shè)备、通用(yòng)设(shè)备产成品库存增(zēng)速呈现触底反弹。随着(zhe)需求回(huí)暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动去库(kù)逐步转向被动去库(kù)、主(zhǔ)动补库，设备投资(zī)需求将随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与(yǔ)流动性数据：各国国债(zhài)收益率多数上(shàng)行

　　美国10年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率上行。本周(zhōu)（截至4月21日）美国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预期较(jiào)上周下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上周末上(shàng)升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德(dé)国(guó)10年期国债(zhài)收益率较(jiào)上周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期(qī)国债收益率(lǜ)较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国(guó)10年期国债收益(yì)率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利差收窄。本周美国(guó)10年期和(hé)2年期国债(zhài)期限利(lì)差为-0.60％，较上(shàng)周(zhōu)下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调整利差较(jiào)上周(zhōu)末(mò)持(chí)平为0.55％，美(měi)国高(gāo)收益(yì)债期权调整(zhěng)利差较上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场(chǎng)：全球股市涨跌分化，大宗商品(pǐn)价格普跌

　　全球(qiú)股(gǔ)市(shì)涨跌分(fēn)化。本周(zhōu)（4月17日(rì)至4月21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下(xià)跌0.45％。美股全(quán)线下跌(diē)，标普500、道琼斯工(gōng)业指(zhǐ)数、纳斯(sī)达克指数(shù)分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗(luó)斯(sī)RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩(hán)国综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其(qí)中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)普(pǔ)跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企rong>2.3 央行观(guān)察：美欧(ōu)加息步伐(fá)或将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储褐(hè)皮书(shū)公布，显示(shì)近几(jǐ)周美国经济增长陷入停滞，通胀和(hé)招(zhāo)聘活(huó)动放缓(huǎn)，信贷渠道(dào)变窄。褐皮书称，最近几(jǐ)周美(měi)国总(zǒng)体经(jīng)济活动几(jǐ)乎(hū)没有变化，几个辖(xiá)区指出在不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)增加和对流(liú)动(dòng)性的担忧加(jiā)剧之际，银行收紧(jǐn)了贷款标(biāo)准。近期美国总体物价水平温和上(shàng)升(shēng)，但价格上(shàng)涨速度或(huò)有所放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示(shì)为应对高通(tōng)胀，加息步伐或(huò)将继续。4月21日，美(měi)联储哈(hā)克称，需要进一步收紧政策(cè)来(lái)应对高通胀，加息结束后(hòu)美联储将需要在一段时间内维持(chí)利率稳(wěn)定。同(tóng)日(rì)美(měi)联(lián)储(chǔ)梅斯(sī)特表示，预计今年货币政策将(jiāng)需要进一步进入限制性区域，终端(duān)利率或将高于5％，具体取决于经济和(hé)金融形势的发展。

　　欧洲央(yāng)行货币政策会议纪要公(gōng)布(bù)，绝大多数委员同意将利率(lǜ)上(shàng)调50个基点。4月20日公布的(de)欧洲央行会议(yì)纪要显示，货币政策在降低通胀方面(miàn)仍(réng)有一段路要(yào)走，一些委员(yuán)认为整体而言通胀风(fēng)险(xiǎn)倾向于(yú)上行。金融市场紧张局势被视(shì)为经(jīng)济和(hé)通胀(zhàng)前景重大不(bù)确定性的来源。然而(ér)除(chú)非形势显著恶化，否则(zé)金融市场的紧张局势不太可能从根(gēn)本上(shàng)改变欧洲央行管理委员会(huì)对通胀前景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策：欧洲“芯片法(fǎ)案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通(tōng)过了一项临时政治(zhì)协(xié)议(yì)，就涉及430亿(yì)欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致。法案目标是到2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿(yì)欧元资金提振半导(dǎo)体行业，以将欧盟占全球半导(dǎo)体制(zhì)造市场的(de)份额从10％提升至至少(shǎo)20％；大幅提升芯片制造(zào)工艺，建立(lì)欧盟的半导体(tǐ)供应(yīng)链(liàn)，并与美国(guó)和亚(yà)洲同行(xíng)竞(jìng)争。

　　4月20日(rì)，美(měi)国众议(yì)院议长(zhǎng)麦(mài)卡锡(xī)表示，正在推出一份债务上限相关立法措施。白(bái)宫需要开始就债务上限进行谈判；众议(yì)院共和党(dǎng)希望提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限并削减(jiǎn)支(zhī)出；正(zhèng)在推(tuī)出一份债务上限相关立(lì)法(fǎ)措施；债务(wù)法(fǎ)案(àn)将设法(fǎ)收回未使(shǐ)用的防疫(yì)资(zī)金用(yòng)于日常(cháng)开支(zhī)；法案将减少对(duì)国税(shuì)局的拨款，并(bìng)结(jié)束绿色产(chǎn)业补(bǔ)贴措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶伦就中美关系发表讲话(huà)，表明美国无意与中国脱(tuō)钩，但未(wèi)来仍将强(qiáng)调(diào)“国家(jiā)安全”。耶伦宣(xuān)称(chēng)，任何与中国(guó)脱钩的(de)努力都(dōu)将是“灾难性的”，美国寻求与(yǔ)中国建立“建(jiàn)设性和公(gōng)平(píng)的经济关系”。但“当美国利益(yì)受到(dào)威(wēi)胁时”，美国将坚(jiān)定地捍卫国家安全，即使以牺牲中美关(guān)系为(wèi)代(dài)价。在国际(jì)关系中，耶伦表示美(měi)中两国有必要“坦诚(chéng)讨论棘手问题”，比如帮助面临债务问题的新(xīn)兴市场和发展中(zhōng)国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原(yuán)油、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)10.06％，环比由(yóu)负(fù)转正，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新(xīn)月度均(jūn)价为(wèi)80.75美(měi)元(yuán)/桶。布伦特原油(yóu)价格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最新月度(dù)均(jūn)价(jià)为(wèi)84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价环比(bǐ)上涨(zhǎng)，铜、铝库(kù)存同比下(xià)降。2023年4月以(yǐ)来，铜价(jià)环比(bǐ)上涨0.86％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降幅(fú)相对上(shàng)月扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正(zhèng)为(wèi)本月(yuè)的2.25％，库存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价格指数(shù)环比上升，螺纹钢价格(gé)环比下跌，库存同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上(shàng)升。4月(yuè)以(yǐ)来，全国水泥价格指(zhǐ)数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小(xiǎo)0.92个百分(fēn)点。华北、东北、华(huá)东、中南、西北以及西南(nán)各区价格指(zhǐ)数环(huán)比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比(bǐ)下跌，库存(cún)同(tóng)比下降，钢坯(pī)库存同比上涨。2023年4月以来(lái)，螺纹钢(gāng)价格环比由正转负，环比(bǐ)由(yóu)上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降15.42％，跌幅相(xiāng)对(duì)上月缩窄3.26个(gè)百(bǎi)分点。钢坯库存(cún)同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩(suō)小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积增(zēng)幅缩窄(zhǎi)，猪价菜(cài)价(jià)下跌，水果(guǒ)价(jià)格(gé)上涨

　　商品房成交面积增(zēng)幅缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商品房(fáng)成交(jiāo)面(miàn)积上(shàng)涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中，一(yī)线、二线、三(sān)线城市商品房(fáng)成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　土地(dì)成交(jiāo)面积(jī)跌幅收窄。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，百城土地供应(yīng)面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面积同(tóng)比增速(sù)为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交溢(yì)价(jià)率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜价格下跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉价格环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价(jià)格环(huán)比下跌(diē)8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百(bǎi)分(fēn)点。水(shuǐ)果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增幅缩(suō)小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销量增(zēng)幅(fú)扩大。4月以来，乘用车日均零售销(xiāo)量同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分点。批(pī)发销量同(tóng)比增(zēng)加15.64％，增(zēng)幅扩(kuò)大8.26个(gè)百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市场利率趋势分化，国(guó)债利(lì)率(lǜ)普(pǔ)遍下行

　　货币(bì)市场利率趋(qū)势分(fēn)化，国债(zhài)利率普遍(biàn)下行。2023年(nián)4月以(yǐ)来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末(mò)下行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期(qī)国债利率较上月末(mò)下行8bp至2.19％。十年期国(guó)债利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债(zhài)利率较(jiào)上月末(mò)下行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企(qǐ)业债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发(fā)改委强调(diào)提振消(xiāo)费持续回升(shēng)的(de)动力；国资(zī)委强调着力发展战略性新兴产业(yè)

　　4月19日(rì)，国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)举(jǔ)行4月份新闻发布会，强调要提振消费持续回升的(de)动力(lì)。接下来将重点做好四方面工作：一(yī)是，研究起(qǐ)草关于(yú)恢复和(hé)扩(kuò)大消(xiāo)费的政策文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领(lǐng)域(yù)；二是，下(xià)大力气(qì)稳定汽车消费，大力推动新能源汽车(chē)下乡；三是，会同(tóng)有关方面优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机(jī)制；四是，研(yán)究制定(dìng)关于(yú)营造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开(kāi)扩(kuò)大会议，强调推(tuī)动国资央(yāng)企着(zhe)力(lì)发展实(shí)体经济(jì)特别是战(zhàn)略性新兴(xīng)产(chǎn)业(yè)。会议认为，要更好推(tuī)动国资央企在中国式现代化新征(zhēng)程中(zhōng)走在前列，着(zhe)力(lì)提(tí)升科技自(zì)立自(zì)强水平，提升自主创新(xīn)能力；着(zhe)力发展实体经济特别是(shì)战略(lüè)性新(xīn)兴产业，加快推进现代(dài)化产(chǎn)业体系建设(shè)；抓好新一轮国(guó)企改革(gé)深(shēn)化提升行动(dòng)组织(zhī)实施，高水(shuǐ)平参与共建“一带(dài)一路”。

　　4月20日(rì)，工信部举办(bàn)发布会介绍一季度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下一步(bù)将(jiāng)制定(dìng)实施(shī)重点行业稳增长的工作方案。一是营造良好(hǎo)产业发展环境，落(luò)实(shí)落(luò)细稳增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部省协(xié)作、部门协(xié)同；二(èr)是推动出(chū)口保稳(wěn)提质，加大对制造业外贸企业的支持力(lì)度，配合有关部(bù)门落实好稳外(wài)贸政策举措；三是促进内需(xū)加快(kuài)恢复，以高质(zhì)量(liàng)供给促(cù)进(jìn)消(xiāo)费；四是持续增(zēng)强发展动能(néng)，加快战略(lüè)性新(xīn)兴产(chǎn)业的创新发展(zhǎn)。

　　四(sì)、财经日历(lì)

　　五、风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　国内经济恢复力度不及(jí)预(yù)期；海外需(xū)求(qiú)超预(yù)期回落(luò)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企