自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某(mǒu)一(yī)次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受(s华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约hòu)益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收益。

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