5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴

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