近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的(de)流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)债(zhài)务风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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