国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美(měi)国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来(lái)越多的(de)问题(tí)。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些(xiē)年美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突破内部(bù)风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(r为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭àng)更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预(yù)期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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