近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福子集是什么意思，非空真子集是什么意思电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列子集是什么意思，非空真子集是什么意思(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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