公募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金(jīn)结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构客户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道(dào)的(de)营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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