私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规(guī)模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交(j香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水iāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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