调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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