美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)粤西是指什么地方22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸(xī)引(y粤西是指什么地方ǐn)力的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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